La società australiana sostenuta da Nvidia e Blackstone ritira la quotazione dopo le perplessità degli investitori su una valutazione da oltre 30 miliardi di dollari. Il caso mostra come la corsa alle infrastrutture AI stia incontrando un mercato finanziario sempre più selettivo.
Il capitale continua ad affluire verso le infrastrutture dell’intelligenza artificiale, ma non necessariamente alle condizioni richieste dalle aziende che intendono raccoglierlo. Firmus Technologies, operatore australiano di data center sostenuto da Nvidia e Blackstone, ha ritirato il progetto di quotazione da circa 5 miliardi di dollari, che avrebbe rappresentato una delle maggiori IPO nella storia del mercato australiano.
La società ha motivato la decisione con la volatilità dei mercati e con condizioni che non avrebbero rispecchiato adeguatamente le prospettive del proprio business. Secondo Reuters, tuttavia, gli investitori avevano manifestato crescenti perplessità sulla valutazione proposta, vicina ai 31 miliardi di dollari, quasi triplicata rispetto all’ultimo round di finanziamento privato concluso appena due mesi prima.
Il problema non sembra essere la mancanza di interesse per i data center destinati all’AI, quanto piuttosto la distanza tra il valore attribuito ai progetti futuri e le infrastrutture già operative.
Firmus dispone attualmente di due data center, a Melbourne e Singapore, e punta a realizzarne altri cinque nell’area Asia-Pacifico. Secondo un’analisi di Reuters Breakingviews, soltanto 42 megawatt di una capacità prevista nell’ordine di un gigawatt sarebbero già operativi. La società ha inoltre cambiato rapidamente strategia, passando da un’attività prevalentemente australiana a un’espansione internazionale, mentre la collaborazione con CDC Data Centres ha subito una battuta d’arresto.
Agli investitori veniva quindi chiesto di riconoscere oggi una valutazione molto elevata sulla base di ricavi e capacità computazionale che dipendono ancora dalla costruzione e dall’entrata in funzione di infrastrutture future. Una scommessa che, almeno alle condizioni proposte, il mercato azionario non ha voluto sottoscrivere.
Firmus cercherà ora nuovi capitali privati e valuterà alternative di quotazione sui mercati internazionali. La rinuncia all’IPO non implica dunque l’abbandono dei progetti industriali, né dimostra una chiusura generalizzata dei finanziamenti al settore.
Il caso, tuttavia, si inserisce in una dinamica che abbiamo analizzato nell’inchiesta I soldi dell’AI: la differenza tra Capex annunciato e Capex effettivamente eseguibile. La disponibilità di contratti, terreni, energia e progetti di espansione non equivale automaticamente a capacità operativa, ricavi realizzati e flussi di cassa.
Finché il capitale era disposto a premiare soprattutto le prospettive di crescita, questa distanza poteva riflettersi in valutazioni sempre più elevate. Quando gli investitori iniziano a chiedere maggiore certezza sui tempi di costruzione, sui costi e sui rendimenti, la stessa distanza diventa un fattore di rischio finanziario.
La vicenda Firmus non segna necessariamente la fine dell’entusiasmo per le infrastrutture AI. Segnala però che la promessa di costruire capacità computazionale potrebbe non essere più sufficiente, da sola, a giustificare qualsiasi valutazione ed è proprio questa crescente selettività del capitale uno degli indicatori da osservare nei prossimi mesi.