Il sentiment rialzista verso le azioni è dilagante negli Stati Uniti, con una strategia di Wall Street dopo l’altra che alza i target per un indice S&P 500 che continua a battere record. Tuttavia, mentre l’ottimismo riguardo a ulteriori guadagni si è consolidato in qualcosa che somiglia a un consenso, anche i più ottimisti sono consapevoli di una crescente lista di problemi che potrebbero potenzialmente fermare la festa.

Con valutazioni tra i livelli più alti di questo secolo, i rischi più comunemente citati per un atterraggio duro del mercato includono crepe emergenti nel tema dell’intelligenza artificiale, danni in via di sviluppo dalla guerra commerciale del presidente Donald Trump, carichi di debito governativo in aumento e un mercato del lavoro in indebolimento.

“Tutti i nuovi massimi sono positivi, tranne l’ultimo”, ha detto Sam Stovall, capo stratega degli investimenti presso CFRA. Si aspetta che il rally continui, in parte perché le azioni statunitensi stanno raggiungendo record contemporaneamente ad altri mercati azionari sviluppati, il che è stato storicamente un forte segnale.

Molti a Wall Street trattano queste preoccupazioni come i fattori di rischio nei prospetti delle numerose IPO che stanno arrivando sul mercato in questi giorni: sono reali e gli strateghi e gli investitori ne sono consapevoli, ma non li spaventano.

Gli strateghi di Deutsche Bank, Barclays, Wells Fargo, US Bank e Yardeni Research hanno tutti alzato i loro target sul S&P 500 nell’ultima settimana. Guardando più avanti, Goldman Sachs e Morgan Stanley hanno anche pubblicato previsioni rialziste per il 2026 con l’aspettativa che i tagli dei tassi da parte della Federal Reserve, previsti per iniziare il 17 settembre, possano stimolare un ulteriore rally.

Tutto ciò avviene mentre i mercati sono stati travolti in un “rally di tutto” per le ultime 12 settimane, secondo Dennis DeBusschere, presidente e capo stratega di mercato presso 22V Research. Tanto ottimismo potrebbe presentare il proprio rischio.

DeBusschere avverte che questo tipo di rally ampio è estremamente raro, verificandosi solo l’1% delle volte. Tuttavia, 22V Research prevede che l’S&P 500 raggiunga i 7.000 punti entro la fine dell’anno. L’indice ha chiuso a 6.584,29 venerdì ed è aumentato di circa il 12% finora quest’anno.

Per la maggior parte degli ultimi anni, gli investitori si sono concentrati su un semplice rischio riguardo all’intelligenza artificiale (AI): perdere l’enorme potenziale che l’innovazione offre alle aziende e ai loro azionisti. Tuttavia, dopo che l’entusiasmo per l’AI ha aggiunto trilioni di dollari di valore di mercato alle aziende coinvolte nella tecnologia, sta emergendo una certa cautela. Prendiamo Keith Lerner, chief investment officer e chief market strategist di Truist Advisory Services.

Mentre è stato ottimista sul drammatico aumento della produttività che l’AI potrebbe scatenare, ha anche identificato cambiamenti nella narrativa dell’AI come un potenziale rischio per l’ascesa del mercato.

“Siamo ancora investiti”, ha detto Lerner, aggiungendo che con le aspettative per lo spazio alle stelle, “dobbiamo vedere i numeri arrivare”.

La sorpresa dell’emergere della DeepSeek cinese come concorrente nell’AI all’inizio di quest’anno, così come la lotta commerciale tra gli Stati Uniti e la Cina sulla consegna di chip all’avanguardia, lo ha anche lasciato un po’ preoccupato.

Come altri investitori, è anche preoccupato per il rischio di concentrazione del mercato che l’ascesa dell’AI ha esacerbato. Le azioni tecnologiche ora rappresentano circa un terzo dell’S&P 500, una ponderazione maggiore rispetto al 2022, quando una svendita nel settore ha trascinato l’indice in un mercato orso.

“Il rischio è che il mercato non possa più reggersi senza la tecnologia”, ha detto Jonathan Golub, chief equity strategist di Seaport Research Partners, che ha un target di fine anno di 6.700 per l’S&P 500, circa l’1,8% in più rispetto alla sua ultima chiusura. “Il mercato ora dipende interamente dalla salute del settore tecnologico”.

Gli aumenti delle azioni alimentati dall’AI da parte di aziende come Oracle e Broadcom nelle ultime settimane hanno introdotto un altro rischio: che gli investitori che pagano per gli utili futuri rimarranno delusi quando i risultati non soddisfano le aspettative.

Le valutazioni attuali implicano che la crescita degli utili massiccia continuerà nei prossimi trimestri, secondo Drew Pettit, US equity strategist di Citigroup Global Markets. Citi prevede che l’S&P 500 raggiunga i 6.600 entro la fine dell’anno, vicino a dove sta attualmente negoziando.

Infatti, escludendo l’euforia del mercato vista durante il recupero dalla pandemia di Covid-19, l’S&P 500 sta negoziando vicino al suo più alto rapporto prezzo/utili dal 2002.

Le azioni stanno negoziando come se i prossimi tre-cinque anni di utili non si discostino affatto dalle aspettative attuali, secondo Pettit.

“Sei proprio in una situazione in cui hai bisogno di superamenti e aumenti per continuare a far progredire questa cosa”, ha detto al telefono, notando che le aziende che mancano le aspettative o riducono le loro previsioni vengono vendute aggressivamente. “Non c’è spazio di manovra”.

Le aziende che hanno mancato le aspettative nel secondo trimestre sono state punite dagli investitori con le svendite più forti in quasi tre anni, secondo i dati di Bloomberg Intelligence.

Una minaccia a queste alte aspettative è la possibilità che le tariffe abbiano un impatto ritardato sugli utili.

“C’è ancora un rischio in termini di se gli impatti delle tariffe abbiano semplicemente impiegato più tempo per manifestarsi di quanto ci aspettassimo”, ha detto Jill Carey Hall, US equity strategist presso BofA Global Research, che ha un target di fine anno di 6.300 per l’S&P 500, circa il 4% al di sotto del suo livello attuale.

Carey Hall ha detto che la banca si aspetta che le tariffe abbiano un impatto “a cifra singola” sugli utili operativi aziendali, ma ha detto che c’è un rischio che il danno sia maggiore del previsto e non si sia ancora manifestato negli utili aziendali.

Mentre la pressione sui margini di profitto dalle tariffe è un rischio, anche una sentenza della Corte Suprema che le elimina e richiede al governo di rimborsare le imposte presenta i suoi problemi.

“Cosa potrebbe scatenare qualcosa di più profondo di un mercato ribassista ordinario o da giardino? I livelli di debito continuano a salire e le tariffe devono essere restituite”, ha detto Stovall di CFRA, aggiungendo che un tale evento spingerebbe immediatamente i tassi di interesse più alti.

Mentre la guerra commerciale e l’AI presentano rischi e opportunità unici per il mercato azionario, una preoccupazione crescente è fin troppo familiare: un mercato del lavoro in deterioramento. La revisione negativa dei dati sull’occupazione della scorsa settimana ha mostrato che c’erano ben 911.000 persone in meno al lavoro di quanto precedentemente pensato dal Bureau of Labor Statistics. Le richieste settimanali di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti hanno anche raggiunto il loro livello più alto dal 2021.

“Non so come, in un ambiente del genere, ci si possa aspettare il tipo di crescita degli utili a doppia cifra che i mercati stanno prezzando”, ha detto Neil Dutta, partner e capo della ricerca economica statunitense presso Renaissance Macro Research.

I dati sull’occupazione hanno finora spinto i mercati al rialzo, con l’S&P 500 che ha raggiunto record quando entrambi i dati sono stati rilasciati, poiché gli investitori si sono concentrati sull’aspetto positivo: che un mercato del lavoro in indebolimento costringerà la Fed a tagliare i tassi. Ma Dutta ha detto che il pericolo che si nasconde in bella vista è che meno lavoratori negli Stati Uniti, che guadagnano meno salari, si traduce in una crescita salariale più bassa nel lungo termine e una spesa dei consumatori più debole.

“È come un mercato azionario in cui testa vinco, croce perdi”, ha detto Dutta, notando che i rialzisti stanno cercando aspetti positivi in ogni punto dati.

Sam Stovall – Chief Investment Strategist presso CFRA, società di ricerca finanziaria focalizzata su analisi di mercato e previsioni economiche. È noto per le sue analisi storiche sui mercati azionari e per l’interpretazione dei segnali tecnici dell’S&P 500.

Dennis DeBusschere – Presidente e Chief Market Strategist di 22V Research, società di consulenza e ricerca specializzata in analisi dei mercati globali e strategie di investimento quantitative.

Keith Lerner – Chief Investment Officer e Chief Market Strategist presso Truist Advisory Services, divisione di Truist Financial Corporation che offre servizi di consulenza finanziaria e strategie di investimento.

Jonathan Golub – Chief Equity Strategist di Seaport Research Partners, società di ricerca indipendente focalizzata su analisi azionarie e strategie di portafoglio per investitori istituzionali.

Drew Pettit – US Equity Strategist presso Citigroup Global Markets, responsabile di analisi sulle azioni statunitensi e previsione degli andamenti dei mercati azionari.

Jill Carey Hall – US Equity Strategist presso BofA Global Research, divisione di Bank of America specializzata in ricerca finanziaria e strategia azionaria.

Neil Dutta – Partner e Head of US Economic Research presso Renaissance Macro Research, società di consulenza economica che fornisce analisi macroeconomiche e previsioni sui mercati finanziari.