Nel mondo reale, quello in cui la fisica del silicio incontra l’euforia dei mercati, c’è un dettaglio che in molti fingono di non vedere. Dell Technologies sta ridisegnando gli equilibri dell’intelligenza artificiale enterprise grazie a un’accelerazione nei server AI che ha la grazia di un bulldozer e la precisione di un ingegnere di Austin. La narrativa ufficiale parla di crescita, ma sotto traccia si percepisce un movimento più profondo, quasi sismico, che spinge gli operatori finanziari a riscrivere modelli e aspettative. La keyword è server AI, le correlate sono memory supercycle e margini AI, un triangolo narrativo perfetto per la nuova era dell’hardware strategico.
Crescono gli ordini di server AI del 150 percento nell’anno fiscale 2026, una cifra che suona come una provocazione e come un avvertimento. L’azienda ha superato la soglia simbolica dei 30 miliardi di dollari di ordini solo quest’anno, un risultato che non si vedeva da decenni nell’hardware enterprise. Alcuni analisti sorridono, altri si preoccupano, perché una tale crescita non può essere ignorata e non può nemmeno essere attribuita soltanto a un colpo di fortuna. Del resto la stessa dirigenza ha dichiarato che le spedizioni AI raggiungeranno i 25 miliardi durante l’anno, con un incremento annuo superiore al 150 percento. È un ritmo che ricorda più la scalata di uno startup than hero che l’approccio metodico di un colosso storico, ma il mercato ama le storie di rinascita e questa sembra scritta apposta per catturare l’attenzione.
Il commento del CFO David Kennedy, che annuncia una guidance di ricavi pari a 111,7 miliardi con un balzo del 17 percento, rappresenta un raro momento di trasparenza nel linguaggio di Wall Street. La frase chiave non riguarda il record, ma l’implicita promessa che questo slancio non sia una meteora. Una promessa che gli investitori hanno immediatamente metabolizzato, spingendo il titolo al rialzo del 5 percento nella mattinata successiva ai risultati del terzo trimestre. Si tratta di un segnale chiaro che il mercato non sta rispondendo emotivamente, bensì strutturalmente, come se avesse identificato in Dell non un semplice fornitore di server, ma un punto di riferimento nel nuovo ordine dell’intelligenza artificiale.
Alcuni osservatori sostengono che la vera partita si giocherà nel 2027. Morgan Stanley, di solito prudente su questi temi, prevede un’ulteriore crescita del 50 percento nei ricavi dei server AI, destinati a raggiungere quota 37 miliardi. Non è una previsione buttata lì per fare colpo, ma una lettura attenta dei segnali industriali. Molti potrebbero dire che la concorrenza aumenterà e che le economie di scala si assottiglieranno, ma la banca americana sembra piuttosto concentrata sul tema più spinoso della stagione tecnologica: il memory supercycle. Qui la storia si fa interessante, perché è raro vedere una simile convergenza tra domanda, scarsità e pressione sui costi.
Il memory supercycle è quella situazione in cui i prezzi della memoria, invece di seguire le classiche curve di approvvigionamento, impazziscono e prendono una traiettoria ascendente che ricorda un rally speculativo. Morgan Stanley parla di un caso senza precedenti, con impatti diretti su margini e domanda a partire dall’anno fiscale 2027. La dirigenza di Dell ha confermato apertamente che i costi stanno aumentando in ogni categoria di prodotto, un’ammissione che farebbe tremare la maggior parte dei produttori hardware. La differenza sta nel modo in cui l’azienda intende reagire.
La resilienza evocata da Dell suona come una dichiarazione di guerra industriale. Il management sostiene di poter ribilanciare la domanda spostandola verso le aree in cui la memoria è più disponibile e di riuscire a ritoccare i prezzi senza effetti negativi sulla domanda o sui margini. È un’affermazione audace, quasi arrogante, ma perfettamente in linea con quella sicurezza operativa che l’azienda ha costruito negli ultimi dieci anni. La frase più pungente degli analisti di Morgan Stanley è che Dell ha comunicato questo scenario con un realismo che contraddice la portata del problema, come se avesse già in mano le carte giuste e stesse semplicemente informando il tavolo.
La banca non si sbilancia comunque oltre un giudizio Underweight, anche se ha ritoccato il price target da 110 a 113 dollari. Una cautela che profuma di tattica, più che di reale timore, perché le previsioni di crescita della società superano i modelli standard. Dell indica come punto di partenza per il 2027 un’espansione dei ricavi tra il 7 e il 9 percento e un incremento dell’EPS superiore al 15 percento, segnali che vanno oltre il consenso e sfidano apertamente le stime conservative. Sembra quasi di percepire l’ironia di un’azienda che suggerisce agli analisti di guardare la realtà con meno paura e più matematica.
Citi appare più ottimista e conferma il Buy con un obiettivo di 175 dollari. L’analista Asiya Merchant evidenzia come il mix dei ricavi nei server AI sia dominato dai neo cloud, quel segmento emergente dove le grandi piattaforme non sono più le uniche protagoniste e dove la domanda cresce a ritmi inaspettati, alimentata anche da progetti sovrani e enterprise in linea con i trend di adozione attuali. L’ipotesi che i margini AI si stabilizzino nella fascia media a una cifra non sembra preoccupare il mercato, perché la maggioranza del valore generato arriva proprio dai neo cloud, che stanno definendo la nuova geografia della monetizzazione AI.
Molti osservatori notano che il comportamento di Dell sta diventando un benchmark implicito anche per i concorrenti. Hewlett Packard Enterprise resta neutrale e Cisco Systems registra un lieve declino, segnali deboli in un settore che invece vibra di tensione competitiva. È come se le due aziende osservassero da lontano una partita che Dell sta già giocando su più tavoli, con un vantaggio di posizionamento che appare sempre più evidente.
La domanda principale rimane se l’azienda riuscirà a mantenere questo ritmo quando il memory supercycle raggiungerà il suo apice. Alcuni esperti sostengono che l’intero settore si troverà a dover ripensare il proprio modello di costi e che i margini saranno messi alla prova. Tuttavia la capacità di Dell di procurarsi memoria in condizioni di scarsità le permette di presentarsi come l’unico attore capace di trasformare una crisi strutturale in un’opportunità competitiva. È un tema che potrebbe definire il vantaggio strategico dell’azienda nel medio periodo.
Il fatto più affascinante è che il mercato non sta osservando questa dinamica dal bordo del campo, ma la sta incorporando nelle proprie valutazioni. La crescita dei server AI non è più una componente accessoria della narrativa corporate, ma un perno centrale. La scarsità di memoria, invece di essere un ostacolo, diventa un filtro selettivo che premia chi sa gestire le catene di fornitura come se fossero asset strategici, non semplici costi di esercizio. Dell sta giocando una partita che riguarda tanto l’hardware quanto la geopolitica tecnologica e questo rende il suo futuro più simile a quello di un attore di sistema che a quello di un produttore di server.
In un’epoca in cui tutti parlano di intelligenza artificiale come se fosse una moda passeggera, il dato più realistico è che la nuova corsa all’oro passa da chi riesce a far girare questi modelli con la potenza necessaria. Dell ha deciso di posizionarsi proprio lì, dove si determinano gli equilibri industriali e finanziari dei prossimi anni, trasformando la sua infrastruttura in un catalizzatore di valore. Chi non ha ancora capito questo dettaglio scoprirà presto che, nel mondo dell’AI, non basta costruire, bisogna anche saper governare la scarsità.